体育竞彩app投注

机构:国元证券

评级:买入

目标价:18美元

投资要点

重磅产品即将上线,下半年高增长持续:

本季度公司收入创历史新高,月活跃用户首次破亿,游戏及非游戏业务收入均有大幅提升。其中,公司游戏运营能力及推广能力进一步被验证,第一季度游戏业务同比增长27%,核心产品《FGO》版本更新后表现出色,数据显示该产品在一季度连续多次登顶ios冒险类畅销排行榜第一名,另外公司与腾讯联合发行的解密游戏《疑案追声》在Steam平台上线后升至热销榜第二位,首周实现15万份的销量。对于二季度游戏业务增长,公司在5月有两款联运游戏《明日方舟》、《RWBY》上线,《明日方舟》表现强劲,自上线以来一直维持在畅销榜前十。另外《BanGDream》、《重装战姬》等多款独家代理游戏也陆续上线,丰富的游戏储备将带动公司游戏业务稳步增长。另外公司直播和大会员业务依旧保持高速增长势头,业务收入同比增长205%,占收入比重提升至21%,收入结构进一步多元化,目前直播月活用户达1140万,付费用户数超120万,在直播房间中停留超过5分钟的用户数量超过1000万,我们相信直播业务未来有较大增长空间,根据我们测算,目前直播付费用户月均消费约20至30元左右,与一线直播平台用户消费水平(月均100至200元)相比仍然较低,同时平台主播均进一半是“UP主”,拥有更强的粉丝效应,用户参与数、互动数和付费率方有很大潜力。广告业务一季度为淡季,同比增长60%,环比下降30%,其中效果广告基本符合预期,庞大的用户群体及高活跃的社区生态提供充分流量支持,预计未来公司将持续增加与平台属性相适应的效果类广告投放比例,在不影响用户体验前提下扩张广告业务。

双巨头同时布局,内容和商业化有望加速:

公司分别与腾讯、阿里巴巴达成战略级合作,且都是公司大股东,阿里巴巴持股占比约8%,腾讯持股占比约12%。合作基本围绕提升商业化及IP内容共享展开。公司与腾讯围绕着内容IP进行了部分交换,未来有多个动画项目会进行合作。同时公司也将参与联运、发行数款腾讯游戏,比如最新的爆款产品《和平精英》。公司与阿里巴巴的合作则是通过UP主入驻淘宝的方式开展,帮助UP实现个人商业价值,在未来提高公司平台商业化水平,此外公司还尝试接入小程序布局电商。在内容方面的投入公司会继续倾向于自制属性的内容,同时在PUGV大方向基础上做垂直领域投入。目前平台优质产出的自制内容不仅会拉动大会员收入,同时还提供长尾的IP价值,一季度公司大会员数量同比增长95%至480万,续费率达90%以上。

收入及用户增长超预期,给予推荐评级:目前公司用户保持较高活跃度,用户红利还未见顶,年底预计活跃用户数量将达到1.4亿。三大业务均处于高速发展期,商业化程度刚起步。由于目前公司短期内无法实现盈利,因此采用分部估值法,直播及增值业务估值为24亿美元(12倍PS估值),游戏业务估值26亿美元(5倍PS),广告业务6亿美元(5倍PS),对应目标价18美元,给予推荐评级。